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秒速飞艇IPO点评:元力控股(1933HK)小而精的智能能源概念股赴港上市
浏览: 发布日期:2018-03-02

  元力控股(1933.HK)是中国电力行业的信息技术服务供货商。提供的产品和服务主要包括:电力相关软件系统、技术服务及硬件。招股日期是2018年2月12日至2月15日,3月2日在主板上市,每手4000股,招股价格介于0.47~0.53港元,市值介于2.7亿至3.7亿港元。

  根据招股书,中国的年度耗电量预期于2017年至2021年将进一步以复合年增长率约4.2%增长,达到2021年约7483.5太瓦时。

  电力的投资是刚需,中国政府于2012年至2016年期间已投资合共约人民币21646亿元,中国输电及配电行业的年度投资额由2012年约人民币3661亿元增加至2016年约人民币5426亿元,复合年增长率约为10.3%。

  根据能源局公布的《配电网建设改造行动计划(2015–2020)》,中国输电及配电行业将于2016年至2020年期间的总投资额将较2011年至2015年期间高约31.4%。中国输电及配电行业的年度投资额预期于2017年至2021年以复合年增长率约2.0%进一步增长至2021年约人民币6081亿元。

  2015年,电力运输进行了改革,私人电力零售公司加入了这个行业,电力零售公司连接发电公司及终端用户,以市场的方法确定电价、建设电力交易平台为载体。中国电力行业价值链中,一般由发电公司发电,然后由电网公司及电力零售公司输送及配送至电力用户。由于国务院于2015年3月推行新改革,发电公司生产的电力可由上述市场参与者购买及销售2016年,大量电力零售公司进入这个行业,根据灼识咨询报告,已注册电力零售公司的总数由2016年2月约270间大幅增加至2016年12月约3512间。

  而由于行业原本就处于高度垄断的状态,国家电网、南方电网、内蒙古电网三家电网公司保持中国的输电网,其中国家电网覆盖面积就有88%,电力零售暂时难以撼动。根据灼识咨询报告,中国电力营销系统行业高度集中,七大公司以收入计合共约占95.0%。

  根据灼识咨询报告,以收入计算,电力软件及信息服务业市场规模由2012年约人民币203亿元下降至2016年约人民币149亿元。由于大部分电力零售公司均由于新改革推行而于2016年新成立,而传统配电公司(如国家电网公司集团)已慢慢成熟,预期电力营销系统于电力零售公司的渗透率将于2017年至2021年持续增加。电力零售公司的进一步发展,加上主要发电公司管理架构变动所产生的需求,预期电力软件及信息服务业市场规模将于2017年至2021年以复合年增长率约0.5%增长至约人民币152亿元。

  其中,向内蒙古电力集团提供技术服务的市场规模由2012年约人民币47.3百万元增至2016年约人民币91.7百万元,复合年增长率18.0%。由于预期电力零售公司的数目将因新改革而增加,预期内蒙古电力集团及电力零售公司的市场规模将于2021年分别占整体市场规模约2.67%及6.79%。

  元力控股主要的业务是向各电网公司及电力零售公司提供软件系统及技术服务,通过为国家电网公司集团提供其电力交易平台相关技术人员以提升配电及电力交易相关技术服务的管控。主要的是三大业务:

  1)销售软件系统,设计度身订造电力相关软件系统,包括电力营销相关书采集和监控、客户服务、账单及付款,以及行政管理系统。

  2)提供技术服务。电力营销相关软件系统维护和升级服务;通过向客户的客户电力交易平台提供技术员而提供的相关外包服务

  三大业务中以销售软件系统和提供技术服务为主要业务,按收入计算,2017年截至8月31日止5个月收入占比分别为53.4%、38.3%、8.3%,近几年是软件销售业务逐渐占主导的趋势。

  按照2016年收入计算,公司在中国的市场份额约为2.2%,排名第七。17年收入的增加来源于软件销售的增加,而内蒙古电网为最大客户。秒速飞艇

  公司过去三年的毛利率在45%-52%之间浮动,2015至2017年三年的经营溢利率分别为35%、44%、25%,17年扣除上市一次性成本影响后经营溢利率约为34.6%,经营利润保持平稳。除去一次性成本,净利润率大约保持在30~35%左右。

  1)业务依赖少数客户,溢价能力弱,五大客户包括内蒙古电力集团、国家电网公司集团、天津泰达及电力软件系统解决方案供应商。截至2017年3月31日止三个年度及截至2017年8月31日止五个月,五大客户分别总收入约98.63%、98.89%、97.23%及98.35%,最大客户的销售则分别占总收入约35.15%、42.71%、56.08%及69.82%。其中内蒙古电力集团和国家电网公司为最大客户。收入一般以项目为基础并来自订有固定价格的项目协议,一断无法在竞争投标中取得项目协议,对业务就会造成重大影响。

  2)未来发展有限制。根据爱朗格瑞与北京中软订立日期为2012年12月27日有关出售业务的买卖协议,爱朗格瑞向北京中软承诺,爱朗格瑞及直接或间接控制爱朗格瑞的公司、企业、机构、个人或其他实体将不再进行任何为国家电网公司集团提供(其中包括)电力营销软件系统或技术服务的业务。元力控股无法未来对外扩展可能会受到阻碍。

  3)采购供应商过于集中。截至2017年3月31日止三个年度及截至2017年8月31日止五个月,元力控股五大供应商分别占采购总额合共约53.29%、65.01%、47.89%及82.81%。

  贸易应收款项周转天数与贸易应付款项周转天数有明显差距。用于收取客户付款的时间远多于支付供货商所需的时间,经营可能面临现金流量错配问题。

  5)元力控股日后不能无限期享有中国税务优惠,公司截至2017年3月31日止三个年度及截至2017年8月31日止五个月,享有约人民币200万元、人民币320万元、人民币250万元及人民币80万元的税项减免,占本集团截至2017年3月31日止三个年度及截至2017年8月31日止五个月的纯利分别约15.0%、14.7%、13.7%及13.8%。

  此次元力控股发行9600万股,融资5000万港元,总股本3.81亿股,按照每股0.47、0.53港元的估值,市值约为2.7亿到3.7亿港元,市值偏小。由络泽资本保荐,方正证券独家发行。历史市盈率为13-17倍,市净率为1.5-1.8倍之间,估值中等。由王先生透过SmartEast持有约15.745%、由吴先生透过UnionSino持有约15.745%、由李先生透过MainWealth持有约15.745%及由曹先生透过LongEagle持有约15.745%。

  1))约35%,即1777万港元将用于提升研发能力,当中约153万港元将用于采购更多设备,10.15百万港元将用于扩充研发及客户服务部门,254万港元将用于为技术人员提供更多培训;3.55百万港元将用于投资于与第三方机构的研究及测试新型及经改良软件的合作项目;

  4)约15%,即761万港元将用于收购或投资于拥有电力营销相关软件或产品专有技术知识或发明的公司;

  智能电网是大势所趋,电力零售行业的出现有利于电价的市场化,而技术服务的配备是刚需,元力控股(1933.HK)作为中国第七的电网技术服务商,有着不俗的前景,但鉴于行业的环境还处于初步阶段,未来仍有较多风险因素,估值中等。综合评分:60分。秒速飞艇IPO点评:元力控股(1933HK)小而精的智能能源概念股赴港上市

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